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中泰證券股份有限公司曾彪,趙宇鵬近期對TCL中環(huán)進行研究并發(fā)布了研究報告《光伏半導體雙驅動，技術創(chuàng)新引領變革》，本報告對TCL中環(huán)給出增持評級，當前股價為30.31元。

TCL中環(huán)(002129)　　報告摘要　　公司為全球光伏硅片龍頭企業(yè)，產能規(guī)模持續(xù)擴張。公司是傳統(tǒng)老牌半導體材料企業(yè)，前身為1969年成立的天津市第三半導體器件廠，2009年公司開始以單晶硅技術為起點橫向切入光伏產業(yè)，深耕硅片產品十余年。硅片環(huán)節(jié)當前的競爭格局相對集中，形成了隆基綠能、TCL中環(huán)兩大龍頭，截至2022年末，公司硅片晶體產能已達140GW，2022年硅片外銷規(guī)模達68GW，遠超其他硅片企業(yè)，位列全球第一；到2023年底，預計公司硅片產能將達180GW，繼續(xù)引領光伏硅片環(huán)節(jié)發(fā)展?！　』旄耐瓿芍匦缕鸷?，工業(yè)4.0深度賦能。2020年7月，TCL科技競價收購公司的母公司100%股權，TCL科技成為公司的控股股東；本次混改完成后，公司性質由國有企業(yè)轉變?yōu)槊駹I，逐步引入TCL先進商業(yè)理念和更加市場化的管理方式，經營效率和決策速度獲得顯著提升，費用率大幅改善；公司提出的工業(yè)4.0生產模式，采用柔性制造方式，打造自主協(xié)同、高效運轉的黑燈工廠，工業(yè)4.0生產效率改善顯著，公司競爭力全面提升?！　〖铀傧掠尾季?，聯(lián)合MAXEON推進電池-組件業(yè)務。公司通過認購MAXEON股本成為其大股東，MAXEON擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產權和卓越的研發(fā)能力，此外公司通過子公司環(huán)晟光伏持續(xù)擴產電池組件產能。截至2022年底，公司具備電池產能2GW，組件產能12GW，預計到2023年底，公司電池產能有望達7GW，組件產能有望達30GW。2023年6月，公司可轉債募資項目“25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目”已在廣州黃埔動工，公司電池產能將持續(xù)擴大，配合疊瓦組件產能擴張，以保障公司組件生產需求。公司通過與MAXEON和環(huán)晟光伏在電池組件端的布局，將進一步鞏固公司光伏產業(yè)全球領先地位，擴展公司在光伏產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。　　半導體材料業(yè)務穩(wěn)步增長，全球化商業(yè)能力持續(xù)加速。公司是國內領先的半導體材料制造商；12英寸產品方面，Logic、CIS、Power等產品快速上量，19nm產品已步入客戶量產供貨階段；8英寸產品方面，主流產品能力基本實現(xiàn)全覆蓋，差異化產品能力進一步完善，Power/IGBT產品已建立國際競爭能力。全球半導體硅片行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，海外廠商占據(jù)主要份額，公司逐步突破重圍，在海外寡頭壟斷局勢下2022年市占率達到4%，后續(xù)有望進一步提升。　　盈利預測、估值及投資評級：我們預測公司2023/2024/2025年營收為825.8/952.1/1118.5億元，歸母凈利潤分別為99.6/120.2/135.4億元，EPS分別為2.46/2.97/3.35元，公司當前股價對應預測EPS的PE為12/10/9倍，考慮公司成本優(yōu)勢、進口高純石英砂保供、中東建廠、工業(yè)4.0打造的核心競爭力，首次覆蓋給予“增持”評級?！　★L險提示：行業(yè)需求不達預期的風險；技術研發(fā)及擴產不及預期風險；產能投放不及預期的風險、研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券張雷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利100億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為48.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，TCL中環(huán)(002129)行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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