——?？松梨谑召?gòu)丹伯里資源（DenburyResources Inc）公司帶來(lái)的啟示

徐東

【資料圖】

美國(guó)中部時(shí)間7月12日，?？松梨诠倬W(wǎng)信息披露，該公司和丹伯里資源公司（DenburyResources Inc）達(dá)成最終收購(gòu)協(xié)議。?？松梨趯⒁怨?月12日在美國(guó)紐約交易所的股票收盤(pán)價(jià)（89.45美元）為基礎(chǔ)，總交易金額為49億美元的全股票方式，收購(gòu)丹伯里資源公司。根據(jù)交易協(xié)議條款，丹伯里資源公司的股東將以每股丹伯里資源公司的股票換取0.84股?？松梨诠镜墓善?。

幾個(gè)月以來(lái)，西方資本市場(chǎng)一直傳聞石油巨頭?？松梨趯?huì)收購(gòu)一家獨(dú)立的美國(guó)石油生產(chǎn)商，隨著這宗并購(gòu)交易的最終達(dá)成，關(guān)于?？松梨诓①?gòu)的傳聞也終于靴子落地。

并購(gòu)對(duì)象及交易內(nèi)容

丹伯里資源公司成立于1997年，注冊(cè)地在美國(guó)特拉華州，是一家經(jīng)驗(yàn)豐富的、專(zhuān)注于碳捕集、利用和儲(chǔ)存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨(dú)立能源公司和油氣開(kāi)發(fā)商，主要在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近開(kāi)展石油天然氣開(kāi)采和二氧化碳捕集、利用和儲(chǔ)存業(yè)務(wù)。成立20多年以來(lái)，該公司始終聚焦利用二氧化碳驅(qū)油開(kāi)展提高油氣采收率等業(yè)務(wù)。自2012年以來(lái)，持續(xù)利用工業(yè)產(chǎn)二氧化碳注驅(qū)開(kāi)采，年注入工業(yè)產(chǎn)二氧化碳量超過(guò)400萬(wàn)噸，目標(biāo)是通過(guò)增加工業(yè)產(chǎn)二氧化碳綜合利用和綜合油氣開(kāi)采，到2030年全面實(shí)現(xiàn)對(duì)范圍一到范圍三碳排放的全面抵消。

此次收購(gòu)將會(huì)確保?？松梨谥辽賹?shí)現(xiàn)兩個(gè)目的。其一，此次收購(gòu)將會(huì)使?？松梨趽碛胁⑦\(yùn)營(yíng)美國(guó)最大的二氧化碳管道網(wǎng)絡(luò)，全長(zhǎng)2092.15千米。其中，包括路易斯安那州、得克薩斯州和密西西比州近1488.64千米的二氧化碳管道以及10個(gè)陸上二氧化碳封存點(diǎn)。其二，此次收購(gòu)將會(huì)使?？松梨诘玫降げ镔Y源公司在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近的石油和天然氣業(yè)務(wù)，包括超過(guò)2億桶油當(dāng)量的探明儲(chǔ)量和當(dāng)前為4.7萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。

各方評(píng)價(jià)及市場(chǎng)反應(yīng)

?？松梨诠径麻L(zhǎng)兼首席執(zhí)行官達(dá)倫.伍茲（Darren　Woods）表示，收購(gòu)丹伯里資源公司反映出公司決心通過(guò)全面的碳捕獲和封存服務(wù)為一系列難以脫碳的行業(yè)提供服務(wù)，從而更加盈利地發(fā)展低碳解決方案業(yè)務(wù)。丹伯里公司二氧化碳儲(chǔ)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的廣度，加上?？松梨谠贑CS領(lǐng)域數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和能力，使未來(lái)公司有機(jī)會(huì)在深思熟慮的能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更大作用，因?yàn)楣緦⒗^續(xù)履行為世界提供所需重要能源和產(chǎn)品的承諾。?？松梨诘吞冀鉀Q方案業(yè)務(wù)總裁丹·阿曼（Dan　Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨(dú)厚的二氧化碳基礎(chǔ)設(shè)施為擴(kuò)大和加快埃克森美孚在墨西哥灣沿岸價(jià)值鏈中的低碳領(lǐng)導(dǎo)力提供了重要機(jī)會(huì)。一旦得到充分開(kāi)發(fā)和優(yōu)化，這種資產(chǎn)和能力的結(jié)合就有可能在美國(guó)排放量最高的地區(qū)之一每年將排放量減少1億噸以上。

丹伯里資源公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官克里斯·肯德?tīng)枺–hris　Kendall）這樣評(píng)價(jià)：此次并購(gòu)對(duì)于丹伯里資源公司而言，是一個(gè)加入一家一直讓我們向往的、聚焦低碳發(fā)展的、具有強(qiáng)健運(yùn)營(yíng)和回報(bào)股東能力的全球頂級(jí)能源企業(yè)的絕佳機(jī)會(huì)。一直以來(lái)，丹伯里資源公司執(zhí)行自身戰(zhàn)略計(jì)劃并取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，持續(xù)加強(qiáng)提高采收率運(yùn)營(yíng)效率，不斷資本化充實(shí)儲(chǔ)運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施以加速公司二氧化碳儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)積極的發(fā)展目標(biāo)，基于擴(kuò)大公司價(jià)值，前期丹伯里資源公司董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了一個(gè)認(rèn)真地審查過(guò)程，全面考慮了所有可行的方案。目前公司認(rèn)為，選擇和?？松梨陂_(kāi)展并購(gòu)交易有利于公司股東和各利益相關(guān)者。考慮到多年在二氧化碳業(yè)務(wù)方面的資本和工作投入，?？松梨谑且粋€(gè)擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時(shí)，全股票并購(gòu)交易方式對(duì)于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有?？松梨诠竟善鄙仙龓?lái)的價(jià)值機(jī)遇并可能得到良好的投資回報(bào)，公司期望看到此次并購(gòu)可以帶來(lái)高度互補(bǔ)的文化交融，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益。

目前，兩家公司的董事會(huì)一致同意此次交易，未來(lái)這宗交易還需得到丹伯里資源公司股東認(rèn)可和監(jiān)管部門(mén)的審查、批準(zhǔn)。順利的話(huà)，預(yù)計(jì)2023年四季度可以完成交割。該宗并購(gòu)決策消息公布后，7月13日市場(chǎng)反應(yīng)并不積極，在近期多數(shù)的獨(dú)立和綜合油氣公司股票股價(jià)上漲的情況下，這兩家公司的股價(jià)均出現(xiàn)下跌。其中，?？松梨诠蓛r(jià)下跌近2%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)104美元，而丹伯里公司的股價(jià)下跌了約1.3%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)86美元。出現(xiàn)這個(gè)狀況也許是部分投資者將此宗交易與2010年?？松梨谑召?gòu)XTO　Energy作了比較。他們認(rèn)為，兩宗并購(gòu)交易都是在油氣行業(yè)牛市到來(lái)，公司盈利強(qiáng)勁反彈時(shí)做出的決策，丹伯里資源公司的收購(gòu)會(huì)不會(huì)成為?？松梨谟忠粋€(gè)短視的糟糕的投資？但是大部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這次收購(gòu)不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產(chǎn)能，還有助于實(shí)現(xiàn)它制定的減碳目標(biāo)。此次收購(gòu)是一個(gè)好的、謹(jǐn)慎的決策，無(wú)論有無(wú)丹伯里資源公司的收購(gòu)或者結(jié)果如何，即使未來(lái)國(guó)際油價(jià)下跌，?？松梨谧杂涩F(xiàn)金流以及經(jīng)營(yíng)狀況向好的趨勢(shì)不會(huì)更改。更何況此次收購(gòu)與13年前收購(gòu)XTO　Energy的交易金額也大不一樣，XTO　Energy當(dāng)年的交易金額比當(dāng)時(shí)?？松梨谄髽I(yè)價(jià)值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購(gòu)的這一比例大約僅為1.1%。

此外，這次并購(gòu)是全股票交易，對(duì)?？松梨诠竟蓹?quán)稀釋微乎其微，對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債表更是幾乎沒(méi)有影響。

并購(gòu)分析及建議

首先，此次并購(gòu)后形成的資產(chǎn)和能力會(huì)進(jìn)一步加速?？松梨诘牡吞冀鉀Q方案，創(chuàng)造更具吸引力的客戶(hù)脫碳主張。丹伯里資源公司領(lǐng)先的CCS網(wǎng)絡(luò)可以有效支撐埃克森美孚公司對(duì)低碳價(jià)值鏈的承諾，包括強(qiáng)化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業(yè)務(wù)鏈并繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，推動(dòng)這些低碳業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和回報(bào)。

其次，并購(gòu)帶來(lái)油氣資產(chǎn)和油氣業(yè)務(wù)的增加，為埃克森美孚公司的二氧化碳排放和CCS業(yè)務(wù)的執(zhí)行提供了即時(shí)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流增量和近期的選擇權(quán)。

最后，也是最為重要的是，此次并購(gòu)反映出埃克森美孚在新時(shí)期追求油氣業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型發(fā)展再平衡的新戰(zhàn)略。經(jīng)歷了去年的全球能源市場(chǎng)繁榮和國(guó)際油氣價(jià)格高企，包括?？松梨谠趦?nèi)的國(guó)際大石油公司取得了創(chuàng)歷史的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，積累了較為充足的自由現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)狀況處于歷史最好時(shí)期，投資和資本擴(kuò)張的意愿十分強(qiáng)烈。就是在這種情況下，以埃克森美孚為代表的北美國(guó)際石油公司對(duì)其“化石能源+清潔低碳技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略更加自信，對(duì)其“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的發(fā)展轉(zhuǎn)型路徑更加自信，對(duì)“大油氣公司”發(fā)展目標(biāo)的堅(jiān)守更加自信。此次并購(gòu)美國(guó)獨(dú)立能源公司丹伯里資源公司，就是?？松梨诳粗卦摴就瑫r(shí)具備油氣業(yè)務(wù)和低碳資產(chǎn)方面的雙重優(yōu)勢(shì)，在油氣業(yè)務(wù)（追逐短期盈利并積累未來(lái)轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流）和能源轉(zhuǎn)型（短期盈利差但符合長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)）之間追求和實(shí)現(xiàn)平衡的一個(gè)顯著體現(xiàn)。

新時(shí)期，國(guó)有油氣企業(yè)繼續(xù)堅(jiān)持“走出去”開(kāi)展國(guó)際油氣合作應(yīng)該做好以下3項(xiàng)工作：一是因地制宜開(kāi)展海外新能源業(yè)務(wù)，做好油氣業(yè)務(wù)和低碳新能源業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展；二是關(guān)注和重視全球及資源國(guó)氣候應(yīng)對(duì)和能源轉(zhuǎn)型政策，利用油氣價(jià)格有利時(shí)機(jī)，加強(qiáng)對(duì)公司存量海外高碳低效資產(chǎn)，如油砂等類(lèi)資產(chǎn)或項(xiàng)目的研究處置，提升資產(chǎn)組合的韌性，逐步降低資產(chǎn)組合的碳強(qiáng)度；三是加強(qiáng)前期研究和儲(chǔ)備，積極開(kāi)展低碳業(yè)務(wù)、新能源技術(shù)和數(shù)智資產(chǎn)或公司股權(quán)的并購(gòu)合作。（作者單位系中國(guó)石油規(guī)劃總院）

責(zé)任編輯：楊娜