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華安證券股份有限公司王強(qiáng)峰,劉天文近期對藍(lán)曉科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多板塊持續(xù)發(fā)力，業(yè)績持續(xù)高增長》，本報(bào)告對藍(lán)曉科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為61.17元。

藍(lán)曉科技(300487)
主要觀點(diǎn)：
事件描述
8 月 28 日晚間，公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)， 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.46 億元，同比增長 75.26%； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.37 億元，同比增長 76.52%。 基本每股收益 0.69 元/股， 同比增長 15.00%。
基本倉業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長， 吸附材料是業(yè)務(wù)核心
分業(yè)務(wù)板塊來看， 2023H1，吸附材料依舊貢獻(xiàn)了主要業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收7.33 億元，同比 22%，毛利率達(dá) 49.5%，同比增長 6.10 pcts。吸附材料產(chǎn)量達(dá) 2.48 萬噸，同比增長 14%， 銷量達(dá) 2.28 萬噸，同比 15%。系統(tǒng)裝置2023H1實(shí)現(xiàn)營收2.10億元，同比增長66%。技術(shù)服務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)營收 0.28 億元，同比增長 26%。 從細(xì)分領(lǐng)域來看， 吸附材料中生命科學(xué)、水處理與超純水、 節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域收入增速較快， 分別增長 40%、40%、 33%。 其中生命科學(xué)業(yè)務(wù)，下游 GLP-1 多肽類藥物銷量大幅增長，帶動(dòng)固相合成載體銷售，同時(shí)軟膠、硬膠等產(chǎn)品銷量增加，板塊保持較高增速；水處理與超純化領(lǐng)域憑借有競爭力的產(chǎn)品品系，市場滲透率進(jìn)一步提升；節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，廢水、廢氣處理及 CO2 捕捉吸附材料銷售呈現(xiàn)增長趨勢。 同時(shí)，受益于鹽湖提鋰領(lǐng)域新增訂單的順利執(zhí)行，系統(tǒng)裝置收入出現(xiàn)了較大增幅，同比增長 66%。 總體來看，高毛利業(yè)務(wù)板塊在總收入中的占比增加，帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。
國內(nèi)外鹽湖提鋰市場同步發(fā)力， 公司持續(xù)拓展金屬資源業(yè)務(wù)領(lǐng)域
2023H1 公司鹽湖提鋰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 0.92 億元，同比增長 124%。 2023年以來，公司新增多個(gè)大型產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目訂單，包括國投羅鉀 5000 噸提鋰項(xiàng)目系統(tǒng)裝置、阿根廷哈納克 3000 噸提鋰整線、麻米措吸附劑訂單、國投羅鉀提鋰吸附劑訂單等。 依托眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)行項(xiàng)目業(yè)績、專業(yè)的技術(shù)服務(wù)支持能力以及豐富的海外系統(tǒng)裝置項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司逐步在國際客戶中樹立了“DLE Leader”（原鹵直提技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者）品牌形象，全球客戶認(rèn)可度快速提升。 在手訂單方面， 截至 2023H1，五礦鹽湖二期改造、錦泰鋰業(yè)二期等項(xiàng)目已順利完成交付驗(yàn)收。金昆侖鋰業(yè)、億緯鋰能金海鋰業(yè)項(xiàng)目已完成安裝，西藏城投結(jié)則茶卡項(xiàng)目已獲得環(huán)評審批正全力進(jìn)行設(shè)備采購及生產(chǎn)，助力公司業(yè)績進(jìn)一步增長。 同時(shí)，公司持續(xù)拓展金屬資源業(yè)務(wù)鏈條， 不斷提高吸附技術(shù)在礦石鋰精制、鋰電池回收、伴生礦等領(lǐng)域的應(yīng)用水平。 此外，公司圍繞新能源金屬領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，其中紅土鎳礦提鎳、鈷提取及回收、石煤提釩領(lǐng)域已簽訂多個(gè)工業(yè)化項(xiàng)目，未來存在廣闊潛在市場空間；氧化鋁母液提鎵始終保持較高市場占有率，在提鈾領(lǐng)域持續(xù)對國外品牌進(jìn)行替代，產(chǎn)品銷售加速放量。
生科板塊延續(xù)良好增長態(tài)勢， 固相合成載體+層析介質(zhì)引領(lǐng)增長
2023H1 公司生科板塊材料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.14 億元，同比增長 40%，延續(xù)良好增長趨勢。 層析介質(zhì)方面，受益于不同應(yīng)用階段的客戶數(shù)量和項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)步增加， 公司 protein A 產(chǎn)品獲得商業(yè)化訂單， 成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)； 產(chǎn)能方面，公司層析介質(zhì)總產(chǎn)能達(dá)到了 7 萬升， 正處于快速放量階段。固相合成載體方面， 公司憑借 seplife 2-CTC 固相合成載體和 sieber 樹脂已成為多肽領(lǐng)域的主要供應(yīng)商，受益于全球范圍內(nèi) GLP-1類多肽藥物銷售大幅增加，公司相關(guān)產(chǎn)品發(fā)貨量顯著提升。產(chǎn)能方面，為應(yīng)對快速提升的市場需求，公司對固相合成載體車間進(jìn)行高效擴(kuò)產(chǎn)，新增 70 噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)到 100 噸，確保對下游客戶的持續(xù)、穩(wěn)定、高品質(zhì)供貨。 我們預(yù)計(jì)，未來隨著我國生物藥市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大和GLP-1 類減肥降糖藥物的快速放量，公司生科板塊有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性的高速發(fā)展。
投資建議
公司基本倉業(yè)務(wù)扎實(shí)， 生命科學(xué)板塊持續(xù)發(fā)力，未來發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司 2023 年-2025 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 26.62、 33.63、 40.21億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 7.87、 10.10、 11.91 億元，對應(yīng) PE 分別為 37、29、 25 倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；
（2）下游需求不及預(yù)期；
（3）國產(chǎn)替代不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券盧昊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.18%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.98億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為36.79。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為83.11。